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银河期货首席策略师 沈恩贤

投资咨询证号Z0013972

6月中上旬棉花价格偏强运行，下游纺纱企业原料成本水涨船高，但纱线价格涨幅不及原料，导致纺企纱线出现亏损。伴随棉纺织市场进入季节性消费淡季，纺企经营压力增加，询采棉花意愿降低，甚至市场出现阶段性停采现象。据卓创资讯统计，6月初纺企高配32支棉纱生产利润为411元/吨，6月25日产纱利润为-83元/吨，致使下游纺企生产积极性普遍下滑。尤其是部分原料库存较低的企业，在原棉价格短时间上涨后，既要完成订单，又不得不接受高成本原料，陷入进退两难境地。而大部分已经储备一定原棉的纺企则暂停备货，优先消耗库存。

整体来看，下游纺企询采棉花意向不断降低，甚至市场出现停采真空期，下游纺企对棉花市场的负反馈效应逐步显现。棉纺织市场下游企业多为按单生产模式，因此下游订单排单时间是反映生产计划的先行指标。据卓创资讯监测，进入6月份纺企接单排单时间不断减少， 6月25日当周规模纺企接单排单时间降至4天，较月初减少2天。同时，下游开工负荷也有所下降，6月25日当周规模纺企开工负荷降至71%，较月初下降4个百分点。最近，海关总署发布的5月份纺织品服装出口额同比减少13.37%，再度反映出终端出口不利将带来持续压力。惯例部分纺企或放“高温假”。因此，预计7月份棉纺织企业开工负荷或下降至67%。

所以，从棉花市场下游需求来讲，7月份需求将进一步减弱，对棉花市场的利空影响将增强。据卓创资讯统计，截至5月底，全国棉花商业库存为331.44万吨，工业库存为81.28万吨。这意味着若不考虑进口，目前市场有效供应总计超400万吨，而国内月度平均消费量为70万吨，因此在接下来的4个月棉花供应并不存在缺口。预计7月底商业库存200万吨，工业库存为72万吨，对棉花价格难有利多支撑。

策略

总体上看棉花市场受需求不足影响震荡调整，操作上多单反弹逢高离场，新单反弹逢高短线抛空。

⚠️以上内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。银河祝您交易愉快～